博汇纸业股票代码（国元证券给予博汇纸业买入评级）

国元证券股份有限公司徐偲近期对博汇纸业进行研究并发布了研究报告《博汇纸业2022年三季报点评：业绩稳定增长，继续期待盈利边际好转》，本报告对博汇纸业给出买入评级，当前股价为6.67元。

博汇纸业(600966)

事件：

公司发布2022年三季报：2022年前三季度公司实现营收138.45亿元，同比增长16.00%；实现归母净利润6.13亿元，同比下降68.04%；实现扣非归母净利润6.10亿元，同比下降68.27%。其中单三季度公司实现营收49.77亿元，同比增长26.56%；实现归母净利润1.80亿元，同比下降55.24%；实现扣非归母净利润1.75亿元，同比下降56.41%。

国元观点：

纸浆价格上涨致使毛利承压，利润降幅整体收窄

公司于2022年Q1-3分别实现营收41.40/47.29/49.77亿元，同比分别增长2.15%/19.69%/26.56%；对应分别实现归母净利润1.81/2.52/1.80亿元，同比分别下降77.72%/64.20%/55.24%；其中Q3增收不增利的主要原因是原材料价格较去年同期有所上涨导致。盈利能力方面，2022Q3公司毛利率/归母净利率分别为14.79%/3.62%，较21Q3同比分别-7.01/-6.62pcts，较22Q2环比分别-4.02/-1.71pcts。期间费用方面，22Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.00%/3.20%/2.35%，同比分别+0.53/-0.20/+1.38pcts；期间公司继续加大产品研发，单三季度投入研发费用1.65亿元，同比2021年同期增长72.75%。

股份回购完成，等待产能落地

随着未来三期年产100万吨高端包装纸产能建设，以及山东45万吨高档信息纸项目的推进，公司收入规模及市占率将稳步提升。伴随产能、环保、能源等产业政策逐步趋严，造纸行业投融资门槛进一步提高，落后产能加快淘汰，新版“限塑令”拉动白卡纸需求，长期来看，白卡纸价格中枢和吨盈水平有望抬升。截至2022年9月29日，公司已耗资10亿元完成总股本中占比7.48%股份的回购，并将用于员工持股计划或股权激励，我们看好产能落地后公司的成长以及管理层彰显的信心。

投资建议与盈利预测

新版“限塑令”拉动白卡纸需求，公司作为白卡龙头产能扩张的成长逻辑清晰，金光在生产管理及资源上赋能，将进一步提升公司运营效率。考虑到后续原材料及能源价格预期回落，公司盈利能力或将边际修复。我们预计公司2022-2024年营收分别为186.23/214.09/250.04亿元，归母净利润为8.53/10.92/12.46亿元，EPS为0.64/0.82/0.93元/股，对应PE为10.45/8.17/7.16倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险；需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券杨志威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.31%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.05亿，根据现价换算的预测PE为4.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博汇纸业（600966）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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